Commentaire mensuel – Équipe Greenchip

30 septembre 2024

Perspectives mensuelles des gestionnaires de portefeuille

Points à retenir

Les marchés mondiaux des actifs ont accusé de la faiblesse au début de septembre, mais se sont rapidement redressés et ont à nouveau dégagé un rendement solide, principalement en raison du début tant attendu d’un mouvement à la baisse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine, après plus d’un an de taux inchangés et de conjectures de plus en plus intenses.

La série de mesures économiques et financières adoptées par le gouvernement chinois la semaine suivante a alimenté la frénésie déclenchée par la baisse de taux de 0,5 % par la Fed.

Pendant le mois, les secteurs environnementaux et la stratégie Greenchip ont surpassé les marchés mondiaux en général.

La performance des actions chinoises d’énergie solaire, en hausse de 30 % ou plus depuis leurs creux, et des actions de matériaux verts, comme les sociétés minières de cuivre First Quantum, Capstone et Hudbay Minerals, a fait en sorte que ces titres ont figuré parmi les meilleurs contributeurs aux résultats de Greenchip.

La plus importante contribution, toutefois, a émané de Siemens Energy, en hausse de 30 % pendant le mois et de près de 200 % depuis le début de l’année.

Sommaire macroéconomique

Comme ce fut le cas en août, les marchés mondiaux des actifs ont accusé de la faiblesse au début de septembre, mais se sont rapidement redressés et ont une fois de plus dégagé un gain solide. L’enthousiasme a notamment été ravivé par les commentaires du chef de la direction de Nvidia confirmant la demande continue pour ses puces d’IA haute puissance, bien supérieure à la capacité d’offre de la société. Plus important encore a été le début tant attendu d’un mouvement à la baisse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine, après plus d’un an de taux inchangés et de conjectures de plus en plus intenses. Selon plusieurs indicateurs, comparativement à mars 2022, lorsque l’on a commencé à relever les taux d’intérêt par rapport à leur niveau de 0 % décrété dans le contexte d’urgence de la pandémie, les conditions financières sont, à l’heure actuelle, plus accommodantes, et dans certains cas, de manière importante. La série de mesures économiques et financières adoptées par le gouvernement chinois la semaine suivante a alimenté la frénésie déclenchée par la baisse de taux de 0,5 % par la Fed. Contrairement au marché et à l’économie des États-Unis, les conditions financières de la Chine sont très serrées, et les marchés boursiers et du logement du pays subissent d’intenses pressions. Bien que les mesures annoncées paraissent peu vigoureuses comparativement à celles adoptées dans les marchés occidentaux en réaction à la crise financière de 2008-2009 ou à celle de la COVID, elles ont néanmoins constitué un signal que les actions des sociétés chinoises étaient jugées sous-évaluées et qu’elles représentent un paramètre de plus en plus prioritaire de la politique monétaire. Pendant ce temps, alors que les marchés des actifs de la plupart des régions du monde célébraient cette annonce, les guerres en Europe et au Moyen-Orient continuaient de s’intensifier, Israël lançant des attaques contre le Liban, le Yémen et l’Iran, tandis que l’Ukraine et ses alliés occidentaux discutaient de la possibilité de lancer des missiles à longue portée ciblant l’intérieur de la Russie.

Positionnement actuel et perspectives

Pendant le mois, les secteurs environnementaux et la stratégie Greenchip ont surpassé les marchés mondiaux en général. La performance des actions chinoises d’énergie solaire, en hausse de 30 % ou plus depuis leurs creux, et des actions de matériaux verts, comme les sociétés minières de cuivre First Quantum, Capstone et Hudbay Minerals, a fait en sorte que ces titres ont figuré parmi les meilleurs contributeurs aux résultats de Greenchip. La plus importante contribution, toutefois, a émané de Siemens Energy, en hausse de 30 % pendant le mois et de près de 200 % depuis le début de l’année. La société tire profit du constat de plus en plus généralisé qu’il faut investir massivement dans la production de base et les réseaux de distribution d’électricité, non seulement pour l’IA, mais également pour l’électrification des transports et d’autres secteurs industriels, et pour l’intégration de sources d’énergie renouvelable distribuée et intermittente. Les commandes représentent le double des ventes, les carnets de commandes se prolongent bien au-delà de trois ans, et les marges augmentent. Pendant ce temps, la société avance bien dans la remise sur pied de sa division éolienne, après que des défauts de conception aient fait en sorte que ses actions ont figuré parmi les moins performantes en 2023. Si la performance de celles-ci en 2024 est déjà impressionnante, nous décelons encore des possibilités de hausse dans nos hypothèses touchant l’expansion des marges et la génération de flux de trésorerie disponibles. Et la société se négocie toujours à un escompte de plus de 50 % par rapport à la récente société scindée de GE, Vernova, dont la composition des activités est presque identique et dont le rendement est certainement plus élevé.

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